閱讀時間 5 分鐘2023/12/04
By Charles de Quinsonas
2022年市況動盪，讓新興市場債券投資人面對重大挑戰。全球通膨飆升、利率急升、美元升值、烏俄戰爭引發地緣政治緊張局勢，加上中國厲行抗疫封鎖政策，使局勢更為複雜。
但儘管面臨上述的衝擊，新興市場並無出現系統性債務危機，突顯這個日漸成熟的資產類別轉趨強韌。此外，在全球經濟增長表現超出預期，以及有跡象顯示聯準會可能暫停加息的支持下，基於上述市場發展，加上三個令人信服的依據，支持我們繼續看好新興市場債券的前景：
經濟成長動力有利於新興市場
受惠年輕的人口結構及強勁的資本投資，新興市場經濟體在經濟成長表現上持續領先已開發市場。由於歐美兩地的經濟衰退陰霾漸濃，新興市場與已開發市場的成長差距勢將進一步擴大，預料未來數月將達到2013年以來的最高水平。許多新興市場經濟體，尤其中亞、中東和非洲，展現明顯的韌性。隨著新興市場日漸成為全球成長引擎，我們相信投資者將會增加該資產類別的配置，進一步支持貨幣評價及債券價格。
新興市場通脹降溫
通膨降溫為新興市場債券提供另一個利多因素。早於美國加息之前的9至12個月，一些拉丁美洲國家已開始加息。有別於已開發市場，在通膨開始升溫時，新興市場便迅速採取行動，並無糾結於通膨是否只是暫時性現象，還是由供應或需求帶動。當務之急是即刻採取行動。哥倫比亞的升息幅度為11.5%，智利為9.5%，巴西為9%，波蘭則為7%。這顯著有別於個別亞洲國家，例如菲律賓、泰國和馬來西亞同期的升息幅度分別為4.25%、2.25%及1.25%。因此，拉丁美洲貨幣今年表現優於亞洲貨幣，主要由於較大的利差所致。
在大部份情況下，迅速升息都能達到預期效果 — 有效遏抑通脹。因此，部份拉丁美洲央行已啟動降息。多明尼加共和國及烏拉圭已分別減息1%及0.75%，巴西和智利亦於8月降息。預料秘魯、墨西哥及哥倫比亞將於今年稍後時間隨之降息。這些降息行動為拉丁美洲當地貨幣債券價值提供支持，使其年初至今平均表現強勁。
個別非投資等級強勢貨幣助拳債券展現價值
我們認為儘管表現反覆，部份非投資等級強是貨幣主權債券亦提供投資機會。一些信用評等為B級或以下的國家面對強勢貨幣債券市場融資渠道有限的困境，使其為現有債務再融資成為一項艱巨的挑戰。然而，部份主權國家成功因應個別情況償付到期債務。免於違約的策略包括適時再融資（盧旺達）、動用外匯儲備償還債務（巴基斯坦），甚至以龐大溢價發行債券（土耳其和埃及）。值得注意的是，許多前沿市場(frontier market)經濟體保持穩健，有望受惠未來基本面改善或全球利率下降，因此日後能為洞悉市場情況的投資人提供可觀的投資機會。
總括而言，新興市場債券仍具潛力，提醒投資人，投資新興市場債券時，仍然需要留意包括當地內部政治情勢、地緣政治、金融體系及外匯等風險，並衡量自身投資風險承受情形。然而，面對當前的不明朗因素，嚴選國家仍然是駕馭新興市場投資環境的關鍵。主動型策略有助緩減潛在跌幅，並把握該資產類別的投資機會。
其他投資觀點
