隨著 2023 年結束，金融市場正處於重要的交叉路口。主要已開發市場各央行已暫停升息，接下來會發生什麼事，存在相當多的不確定變數。

 

由於過去 12 個月通膨大幅下降，越來越多投資人判斷，即使通膨仍高於央行的目標水準，升息循環大概已經告一段落。目前市場人士普遍預測，明年有可能降息，且利率可能維持一段時間的高水位。

 

上述有關投資人的預期與央行明顯致力於收緊貨幣政策之間的差異，正是目前市場不確定因素的主要來源之一。

 

普遍的市場觀點似乎認為：貨幣政策決策者(主要是美國) 有望實現經濟的「軟著陸」，也就是在通膨壓力下滑的同時，經濟不致於出現嚴重衰退。這樣的觀點反映出儘管這一次堪稱是有史以來最激進、最迅速的升息週期之一，全球經濟目前還是表現良好。

 

不過，還是有跡象顯示需求疲軟，以及經濟活動減少。因此引起了 2024 年最大的爭論之一：如果經濟成長明顯趨緩或失業率上升，決策者是否仍會維持「高利率長期化」？

 

事實上，我們的固定收益投資長 Jim Leaviss認為，2024年更有可能出現的情境不是軟著陸，而是各國央行在經濟放緩過後實施降息。他認為，當前環境為政府公債與存續期 (利率風險) 方面，提供了投資機會。

 

同時，儘管震盪劇烈，大多數股市在2023年以上漲作收，這恰恰與年初的普遍預期相反，也反映了「利率觸頂」的預期心態正提振著市場情緒。

 

隨著時間邁入2024 年，從評價角度來看，繼 2023 年締造不錯的報酬率後，英國及歐洲股市總體上看似較美國股市更具吸引力。但正如股票、多元資產和永續發展投資長 Fabiana Fedeli 認為，美國市場的報酬其實是高度集中在特定標的，意味著如果投資人願意進一步深入探索，相關市場仍可能潛藏投資機會。

 

此外，經過幾個月的報酬趨同之後，我們開始觀察到，全球股票 (甚至各類股) 的表現離散程度有所回升，在邁入 2024 年之際，為主動式投資方式提供了支撐。

 

重要的是，潛在的經濟衰退有可能導致明年的股市面臨壓力，因此慎選標的仍是關鍵所在。Fabiana 建議投資人可以繼續尋找具吸引力的投資機會，關注可望受惠於長期結構性驅動因素的標的，而非週期性風險較高的公司。

 

總體投資主管 Dave Fishwick 同意這種主張，一旦出現較高利率長期化的結構性轉變，主動式投資有機會扮演越來越重要的角色。Dave 認為，主動式投資管理機構可望受惠於股票及固定收益的離散度提高，隨著競爭日益激烈的環境中，經濟環境可能更加嚴峻，投資人期望能夠區分未來的贏家和輸家，深度分析將再次脫穎而出。

 

利率觸頂後的未來發展 

隨著利率接近觸頂，本次景氣循環將逐漸邁入尾聲的初期階段，只是目前還不清楚接下來會發生什麼。除了經濟不確定因素之外，2024年尚有多個國家預定展開大選，最引人注目的是美國，此外還有印度、墨西哥和南非。根據彭博經濟研究的報導，佔全球人口 41% 的多個國家將於 2024 年舉行選舉，以色列與加薩的衝突以及中美緊張局勢等政治及地緣政治問題，可能加劇複雜的總體經濟背景，並進一步擾亂動盪的金融市場。

 

現今投資環境充滿挑戰。綜觀未來，我們希望本篇投資展望報告中各種觀點能夠略為釐清利率觸頂之後的可能發展，突顯出潛在的發展走向，協助您做好萬全準備。